l'odyssée

Quelques secteurs économiques en Thailande

Préambule : cet article fait suite au premier réalisé sur le pays du sourire. L’objectif est de donner un aperçu rapide de quelques secteurs clé.

Le secteur aérien :

Le trafic a fortement cru sur les trois dernières années. C’est la conséquence de la libéralisation du secteur intervenue en 2003 qui a permis l’émergence de nouvelles compagnies à bas prix qui ont tiré les prix vers le bas mais le trafic vers le haut. Le sentiment actuel est qu’après une année 2004 de guerre des prix (avec un trafic en hausse de 24% pour la seule année), la concentration du secteur est nécessaire.

3 compagnies se démarquent :

Thai Airways est une belle entreprise dont le capital n’est ouvert que depuis 3 ans mais qui reste un modèle de bonne gestion. La stratégie du groupe consiste à sortir progressivement des vols court-courriers pour se concentrer sur son développement international plus margée et profité de la constitution de l’aéroport de Bangkok comme le grand hub régional. Parallèlement, le groupe escompte se développer dans les activités cargo. Thai est aujourd’hui constitué d’une flotte équilibrée de Boeing et d’Airbus, mais petit à petit l’avionneur européen prend le pas sur l’américain ; le groupe sera l’un des premiers à posséder des superjumbos A380 !

Bangkok Airways, le numéro 2, a constitué un réseau court-courrierk, de petites distances et avant tout tournée vers les vols touristiques. Le groupe ne survit à l’arrivée de compagnies à bas prix que du fait qu’ils possèdent plusieurs aéroports privés et donc plusieurs destinations en monopole. Le groupe axe sa stratégie sur l’extension de son réseau au pays voisin et le remplacement de sa flotte par des A320.

Air Asia est le bulldog de la zone : le groupe malais connaît une croissance fulgurante. En Thailande, il s’est associé avec l’entreprise du premier ministre Shinawatra pour rapidement prendre en part de marché. C’est le Ryanair de la région.

Globalement, le secteur aérien profite de l’émergence de nombreux acteurs qui tirent de trop les prix à la baisse sur les courtes distances. A l’inverse sur les vols internationaux, les entreprises profitent du développement d’infrastructure de qualité et de la forte croissance de la région asiatique.

Le BTP :

C’était auparavant un secteur essentiel au pays (plus de 6% du PIB et c’est sans compter les matériaux de construction) mais c’est de moins en moins vrai. Les entreprises du secteur connaissent depuis plusieurs années une forte hausse de leur ventes : la spéculation immobilière a repris et les permis de construction croissent à des rythmes de plus de 20%/an. Parallèlement, pour soutenir l’économie, le gouvernement a décidé la construction de mégaprojets (construction d’un aéroport international, extension des réseaux de métro…). C’est donc un secteur sinistré par la crise mais qui a profité au niveau résidentiel de la forte baisse des taux d’intérêts et du redressement de l’économie. Il me semble qu’une nouvelle bulle immobilière pourrait apparaître.

L’automobile :

Malgré un PIB par habitant qui reste faible, la Thailande a un parc automobile important (près de 20 millions de véhicules). Ce secteur est clé dans ce pays : les ventes ont atteint près de 600 000 unités par an, profitant de la baisse des taux et des frais de douanes et la production frôle le million d’unité. En somme le pays exporte plus du tiers de sa production vers l’Indonésie et même l’Australie. La particularité de se marché est d’être constitué majoritairement de pick-ups (60% des ventes) et que les constructeurs japonais sont les maîtres et se répartissent 90% de parts de marché (Toyota 37%, Isuzu 24%, Honda 12%). J’ai plusieurs remarques sur ce secteur : d’une part, l’offre est limitée et avec une hausse des taux, les consommateurs pourraient se tourner vers des modèles plus petits, moins coûteux et consommant moins d’essence. En somme, l’offre pourrait exploser alors que les volumes reculent. D’autre part, le marché locale devenant mature et la main d’œuvre étant comparativement cher, les constructeurs japonais pourraient rechercher d’autres zones de production et d’export (ie la chine ou l’Inde). La production locale pourrait là encore reculer.

Distribution :

La Thailande offre l’un des systèmes de distribution les plus sophistiqués en Asie. En 2003, le secteur se structurait entre 129 hypermarchés, 250 supermarchés, 3600 magasins de proximité et 270 000 épiceries traditionnelles. Notons en premier lieu que le pays est divisé entre le grand bangkok au pouvoir d’achat élevé et le reste du pays rural au pouvoir d’achat bas.

Notons aussi que la Thailande offre toute les recettes du succès dans l’hypermarché : un parc automobile large, un urbanisme aéré et des marges intermédiaires élevées dans le système de distribution traditionnel. Résultat le segment des hypermarchés est en croissance malgré  une présence déjà importante (déjà 20% des surfaces de ventes modernes à Bangkok).

L’hypermarché a connu un premier boom lors de la crise de 98 quand les classes moyennes laminées se sont tournées vers des produits moins chers et pourrait connaître une nouvelle vague de hausse du fait aujourd’hui de la hausse du prix de l’essence qui en Asie a une incidence encore plus grande sur le pouvoir d’achat des ménages. Le pouvoir politique tente de limiter les autorisations d’ouverture et de créer des structures d’achat en gros pour les petits épiciers locaux, mais cette dernière aventure s’avère un échec. Cependant, le développement des 4 grands groupes dans l’Hypermarché (Tesco 41% de parts de marché, Makro 22%, Casino 26% et Carrefour 11%) reste limité par le nombre d’autorisations. Aussi ces derniers se lancent dans les alliances avec les pétroliers pour développer des supérettes dans les stations services ou dans le hard discount (ie Leader Price).

Le supermarché souffre de la concurrence des hypers et de prix trop élevés. Le secteur se concentre à mesure que les acteurs étrangers sortent du pays. Nul n’a encore trouvé de formule qui fasse recette.

Les magasins de proximité sont pléthore : ils ne ressemblent pas à nos épiceries en France mais plutôt au « dépanneur » québécois, soit un magasin de choses à grignoter et de produits de première nécessité. Leur intérêt : une ouverture 24h/24 ! La chaîne 7/eleven domine.

Reste enfin ce que les thailandais appellent les mom and pop shops, soit l’épicerie traditionnelle qui souffre de prix de ventes trop élevées (pas de centrale d’achat efficace), d’une hygiène ou d’un confort (climatisation) décalé des attentes des thailandais.

Le tourisme :

C’est un secteur clé de l’économie (6% du PIB). La Thailande a bénéficié de sa réputation comme pays sûr et a attiré en 2004 près de 14 million de touriste en provenance d’Europe mais surtout de pays asiatique (Malaisie et Japon). La dépréciation du baht après la crise et la constitution d’infrastructures de qualité a permis une croissance régulière du flux touristique qui depuis 10 ans est en hausse de 6%/an. Le Tsunami a eu des conséquences très négatives sur le tourisme. Reste qu’après une baisse importante des touristes au premier semestre 2005, ces derniers sont vite revenu. Ils préfèrent maintenant les plages du golfe de Siam plutôt que la cote de la mer d’Andaman sinistré, dont pourtant 90% des hotels ont réouvert !

Le tourisme est un secteur essentiel mais les marges de progression sont limitées. Le pays devrait bénéficier d’un tourisme régional plus important et de sa stratégie de montée en gamme vers une offre plus culturelle, à destination des entreprises (séminaires) ou à thèmes (sport ou loisirs).

La téléphonie :

Là encore les chiffres sont étonnants : il y a déjà 27 millions d’utilisateurs de portables en Thailande, ce qui représente 43% de la population. Les taux de croissance des nouveaux abonnements ont donc tendance à diminuer. Trois acteurs prédominent : AIS (53% de parts de marché), le groupe du premier ministre, qui bénéficie d’un traitement de faveur sur les connexions au fixe, DTAC, un groupe familial qui perd en part de marché (25%) au profit de TA Orange (15%) dont l’arrivée a entraîné ue guerre des prix. Toute la stratégie des groupes consiste à l’obtention de nouveaux utilisateurs implantés en province mais au pouvoir d’achat limité et à l’augmentation de la facturation client grâce à des ajouts de service. En somme, des choses bien similaires aux opérateurs occidentaux. La grande question est aussi de savoir quand aura lieu la transition vers le 3G, dont le coût effraie les acteurs locaux qui préfèrent encore GPRS et technologie edge.

Le secteur des matériaux de construction profite du boom de la construction nationale et d’un succès à l’export qui s’est accompagné d’une chute des marges. Les taux d’utilisation des capacités de production sont faible, l’export pourrait pâtir de coût de production élevés alors que la demande domestique pourrait ralentir. Rien de très glorieux…

Le secteur pétrolier se décompose entre l’amont (l’exploration et la production) et l’aval (raffinage et pétrochimie). Le pays n’est riche qu’en gaz naturel dont l’exploitation est confié à des multinationales (Total, Exxon). Les capacités de raffinage sont au main de l’opérateur public PTT, peu efficient mais qui profite de la hausse du prix de l’essence. Dans la chimie, le nombre d’acteurs s’est concentré : il bénéficie d’une demande asiatique élevée alors que la concurrence du moyen-orient retarde ses grands projets de complexes.

La sidérurgie est aussi un secteur peu intéressant. 60% de la production d’acier est consommée par le secteur de la construction. C’est un secteur où un acteur domine, qui est en surcapacité, peu efficient et dont les exportations vont diminuer à mesure de l’ajout de nouvelles capacité en Chine.

Le système de santé privé (70% des services de santé sont public) sont orientés vers le développement d’un tourisme médical, non sans succès.

Conclusion :

-         Je ne crois pas à une accélération de la croissance économique thailandaise. Bien au contraire.

Si on cherche à investir sur le marché thai, il faudrait éviter les secteurs trop liés à l’export (concurrence chinoise) ou au bâtiment (bulle spéculative). Seul l’agro-alimentaire pourrait profiter pleinement de l’essor chinois.

L’économie thailandaise : « la France n’est pas la seule a subir la concurrence chinoise ! »

La Thailande, bien qu’elle ait connu une forte croissance et apparaisse souvent comme un pays moderne aux touristes de passage,  reste une économie de petite taille. Pour une population proche de celle de la France (65 millions d’habitant), le pays a un PIB de 180 Milliard de dollars, soit près de 10 fois moins. Un bref calcul donne un PIB par habitant de 2700$ par an. C’est faible et très loin du modèle coréen dont la richesse est encore 4 fois supérieure ; reste que dans la région c’est un des pays qui fait le mieux.

La raison première n’est pas l’impéritie du gouvernement thailandais – le gouvernement a plutôt développé une politique économique intelligente – ni le manque de croissance –sur les dix années précédentes la crise asiatique, la croissance moyenne du pays était de 9%/an- mais cela est du à un décollage tardif : les américains ne commencent à s’intéresser au pays qu’à la fin des années soixante, lorsque la guerre au Vietnam les oblige à se constituer une base arrière ; soit une vingtaine d’année après la Corée du Sud. Plus récemment, on notera aussi que la Thailande est le pays qui a été le plus durement touché par la crise asiatique : en une année le PIB a reculé de 10% et le Baht a été déprécié de 50%. Depuis le pays s’est profondément restructuré mais la crise a entaché le beau parcours économique du pays du sourire : sur les dix dernières années et du fait de cette crise, la croissance n’a été que de 3,5%/an. Hors celle-ci, le taux de croissance du pays se situerait plutôt entre 4 et 6%/an, ces dernières années.

La crise asiatique a profondément touché le pays, mais elle était avant tout une crise financière et le secteur productif n’a souffert que dans la mesure où il était exposé au risque de change. Depuis le pays s’est restructuré et est devenu moins fragile : premièrement, un régime de change mixte a été mis en place, cumulant un système de taux flottant (peggé) et un fort interventionnisme et un contrôle de la banque centrale sur les capitaux à caractères spéculatifs (hors IDE). Deuxièmement, une politique de taux bas a été menée par la banque centrale depuis 1998, ce qui a permis aux opérateurs privés de refinancer localement la dette contractée à l’étranger ; la dette externe est ainsi passée de 93% du PIB en 1998 à 30% aujourd’hui. Troisièmement, le secteur bancaire a été assaini ; de nombreux établissements ont disparu ou ont été fusionnés et les mauvaises créances ont été rachetées en grande partie par une structure de défaisance ce qui a permis d’étaler la charge sur une échéance ultérieure. Les mauvaises créances sont passées parallèlement de 40% des actifs à seulement 10% aujourd’hui. Enfin, les sources de financement des entreprises ont été diversifiées : les groupes privés n’ont plus seulement recours aux prêts bancaires mais peuvent directement emprunter sur le marché (obligataire ou action). Dans l’ensemble, la crise asiatique a obligé le pays a se reconstituer des bases financières plus saines : aujourd’hui la notation de la Thailande est de qualité.

Reste que tout n’est pas rose au Royaume de Siam : l’année 2005 a même été difficile du fait d’un certain nombre de chocs externes et internes : le pays qui est très dépendant du pétrole a subi la forte hausse des cours du brut, la croissance chez ses partenaires commerciaux s’est ralentie, le cycle électronique tarde à reprendre, le tourisme a été affecté par le tsunami alors que l’agriculture subissait la sécheresse, enfin la stabilité politique du pays a été remise en cause par les mouvements dans le sud musulman. A cela s’ajoute que nombre d’investisseurs étrangers commencent à délaisser le pays au profit d’économies limitrophes plus porteuses et au coût du travail inférieur.

En somme, les finances publiques sont relativement bonnes, le secteur financier a été restructuré, la consommation reste élevée mais l’industrie pourrait pâtir de réduction de la balance commerciale et de la redirection des capitaux étrangers vers des pays plus attractifs.

La structure économique du pays :

La Thailande a une économie diversifiée : une agriculture performante, une industrie légère présente dans de nombreux métiers et un secteur des services tournés vers le tourisme.

L’agriculture représente 11% du PIB, mais 20% des exportations. C’est aussi sans compter la transformation agro-alimentaire qui est une force du pays. La Thailande est devenu le premier exportateur de riz au monde (près d’un quart de sa production de 22 million de tonnes), un exportateur important d’oléoprotéagineux (soja, arachide, manioc), un acteur central dans le bois (au point de dévaster sa forêt) et la pêche.

L’industrie représente 40% du PIB, et les deux tiers des exportations. Elle a longtemps bénéficié –quand l’Asie était encore peu ouverte- des capitaux japonais et de ceux de la diaspora chinoise (Taiwan). Le pays a peu de ressources minérales à l’exception de l’étain et du gaz naturel et donc l’industrie de transformation de matières premières est marginales. Le pays est surtout actif dans les domaines suivants de l’industrie légère : l’automobile, le textile, le meuble, l’agro-alimentaire, l’électronique et le ciment.

Enfin, les services (49% du PIB) sont avant tout tournés vers le tourisme qui est la principale rentrée de devises étrangères. Le pays est une des premières zones de destination d’Asie (avec notamment un gros flux de touristes japonais et malais) et un hub important dans la région (Bangkok est le deuxième aéroport d’Asie).

A regarder la Thailande autrement, on notera que c’est avant tout une économie de consommation et de réexport.

La consommation représente 60% du PIB et a longtemps été un moteur de la croissance du pays – avec notamment une forte demande dans la construction ou les biens durables. Reste qu’aujourd’hui, la consommation est faible : les consommateurs ont profité de la baisse des taux passée, mais aujourd’hui subissent la remontée des taux et la hausse du pétrole. En effet l’inflation repart (elle était quasi nulle il y a 3 ans) du fait de la hausse de l’essence et oblige la banque centrale à remonter progressivement ses taux.

L’investissement est le facteur qui explique la croissance ces dernières années, avec là encore une forte demande dans la construction. En 2005, comme dans le reste du monde, la croissance de l’investissement a été élevée (près de 10%) mais on peut s’inquiéter de l’évolution future. Les capitaux étrangers se font plus rares : si entre 99 et 2001, les capitaux étrangers étaient de l’ordre de 4 à 6 milliards par an, ils sont maintenant inférieurs à 2MM par an ces dernières années. On sent la désaffection pour le pays au bénéfice de pays limitrophes.

La balance commerciale n’est plus un moteur de croissance : le pays antérieurement excédentaire est très dépendant du pétrole et subi de plein fouet la hausse du baril ; sa balance est dorénavant déficitaire (plus de 7MM$ en 2005).

Seule la dépense publique pourrait permettre le maintien d’une croissance élevée ces prochaines années. C’est là que le pays profite d’un gouvernement qui ajuste son soutien en fonction de la conjoncture internationale : en période de ralentissement, les dépenses publiques soutiennent la consommation, en période plus favorable, les dépenses diminuent. De plus depuis la crise asiatique, les comptes publiques ont été soignés : l’endettement public ne représente que 50% du PIB (l’objectif est de 35% d’ici 3 ans) et le budget est excédentaire (4,7%). Dès lors le pays peut continuer à alléger sa dette tout en financant un programme d’investissement important (34MM$ sur 5 ans) qui doit lui permettre d’améliorer sa productivité en modernisant ses infrastructures (extension des réseaux ferrés, d’irrigation, de génération d’électricité, de routes et amélioration de sons sytème éducatif…).

Il y a finalement trois points à retenir sur l’économie thailandaise : Premièrement, elle a été assainie suite à la crise asiatique, ses bases sont aujourd’hui plus solides et l’Etat a les moyens de sa politique keynésienne. Deuxièmement et à long terme, je doute de son potentiel : dans l’agriculture, les gains de productivité seront rares et le pays souffrira d’une surexploitation, dans l’industrie la Chine ou l’Inde, comme les pays limitrophes au coût de main d’œuvre plus bas risquent de drainer les capitaux dans les domaines de l’électronique, le textile ou même l’automobile. Enfin dans les services, le tourisme a une marge de progression limitée. Finalement, toute la stratégie du gouvernement est pour faire face à l’émergence de pays concurrents à l’exportation de développer l’intégration régionale et de faire du pays le hub régional. C’est une stratégie intelligente mais qui n’est pas porteuse d’une forte croissance.