l'odyssée

Hong Kong : point sur l’éconmie en 2005

Malgré un voisin qui a connu sur la décennie passée une croissance proche de 10%/an, l’économie de Hong Kong n’a pas suivi. En effet le territoire a fait face à une série de crises qui ont perturbé sa croissance entre les années 1997 et 2003. Tout d’abord, même si les conséquences économiques sont difficilement quantifiables, la rétrocession a eu un impact psychologique. Suit la crise asiatique qui a ete avant financière et a très fortement touché la péninsule. Puis les attentats du 11 septembre et la pendémie du SARS. Ce n’est qu’à partir de 2003 véritablement que l’économie du territoire se redresse. Cette année là, la croissance est de 3,4%. L’année suivant elle est de 8,6% et en 2005 l’économie croit de nouveau de 7,3%. Le PIB a atteint l’année dernière 177 milliards de dollar soit par habitant près de 25500 $ !

Sur les prochaines années, on s’attend plutôt à une décélération du fait de la hausse du pétrole et de la remontée des taux. Pour 2006, d’aucun prévoit une croissance de 4 à 5%.

Si l’épidémie de SARS est venue perturber le rebond économique observé dès la fin de l’année 2002, les effets ont été moindres qu’attendus et la reprise en 2004 a été vigoureuse. Le pays profite à plein de son rôle d’interface entre le monde et la Chine et de la forte hausse du commerce extérieur chinois tiré notamment par l’intégration de l’empire du milieu dans l’Organisation Mondiale du Commerce. En effet, le principal facteur explicatif de la reprise économique à Hong Kong reste la forte hausse des exportations. En 2005, les exportations de biens et services ont ainsi cru de 11% (et son corollaire, les importations de 10%). Rappelons qu’Hong Kong représente le tiers du commerce extérieur chinois. Un autre facteur explicatif, tout de fois de moindre ampleur, est l’amélioration de la consommation privé (+3,7%) : une hausse modérée des salaires, la baisse du chomâge – qui n’est plus que de 5,2% de la population active contre 8,7% il y a trois ans- et les effets de richesse dus à la hausse des prix immobiliers expliquent ce léger mieux. Parallèlement, les investissements ont connu une forte progression (+7,3%) après des années de disette, tiré par les investissements en machines-outils et en équipement informatique. Par contre, on note que l’investissement immobilier commence à se contracter (-14% au dernier trimestre) du fait de la remontée des taux d’intérêt.

Un autre indicateur de la bonne santé économique de la péninsule : la fin des tensions déflationnistes, du fait principalement du retournement de tendance du marché immobiler. L’indice de prix de l’immobilier résidentiel a cru de près de 28 points de base en 2005 et l’immobiler de bureau de 18 points. Les prix restent globalement en deca de leur niveau de 1997, mais le retournement du marché a mis un terme à la déflation connue suite à la crise asiatique. Parallèlement, on note une hausse de l’indice des prix à la consommation qui en janvier de cette année était de 2,6%, soit le niveau d’inflation le plus élevé connu depuis 1998.

Enfin, les finances  de l’Etat se sont nettement améliorées. Après plusieurs années d’expansionnisme, l’Etat a mis en place une politique d’austérité qui a permis de ramené le déficit budgétaire à 1% du PIB sur l’exercice 2004/2005. Mieux encore, Hong Kong a renoué avec ses excédents budgétaires sur l’exercice suivant (l’exercice 2005/2006 s’est soldé par un excédent de 0,3% du PIB). Le gouvernement maintient sa politique de baisse des dépenses courantes.

Maintenant, les perspectives ne semblent pas aussi positives que les derniers bons chiffres publiés le laissent prévoir. En effet plusieurs éléments pourraient expliquer une décélération de la croissance économique. D’une part, la période de taux d’intérêt bas est finie : la remontée des taux va peser sur les activités bancaires (la finance est un gros contributeur au PIB de la péninsule), sur les ventes aux détails (la hausse des hypothèques limitera d’autant le pouvoir d’achat des ménages) et sur les investissements (plus particulièrement immobiliers). A regarder plus loin encore, on notera que le pays est dépendant des exportations chinoises vers les Etats-Unis. Et le consommateur américain subit aujourd’hui lui aussi la remontée des taux d’intérêts dans son pays ainsi que la flambée de l’essence. Le rythme des exportations vers les USA pourrait bien se tasser et expliquer une moindre croissance de l’économie Hong Kongaise.

Pour conclure, je voudrais vous faire part de plusieurs doutes concernant l’économie de Hong Kong. Celle-ci repose selon moi sur 3 secteurs :

- L’immobilier : la chute des prix a été dramatique après la crise asiatique. Dans l’immobiler de bureau par exemple, les prix se sont réduits de plus de 60% ! Depuis ils se sont cependant appréciés de nouveau sans atteindre cependant leur niveau de 97. Pour donner des chiffres précis, si on prend janvier 2001 comme l’indice de référence (soit 100), les prix au pic de 1997 étaient de 140 dans l’immobilier résidentiel et commercial et de 230 dans l’immobilier de bureau. Aujourd’hui, l’indice du résidentiel est de nouveau à 100, alors que les indices de l’immobilier commercial et de bureau sont respectivement à 150. Pourtant ces prix équivalent aux quartiers les plus chers de Paris pour un revenu par tête proche de celui de la France. Notons ensuite que les prix dans les territoires chinois limitrophes sont bien plus bas, que les taux d’intérêt remontent et que la construction de bâtiment qui a eu lieu actuellement aboutira à un stock de nouveaux bureaux de 10 million de pieds carré entre les années 2007 et 2009. Notons enfin que les loyers commerciaux sont au plus haut (tout le monde attendait un boom des ventes par un afflux de touristes lié à l’ouverture de Disneyland) : sur trois ans, les loyers ont doublé alors qu’on anticipe plutôt aujourd’hui une contraction ou au mieux une stagnation des ventes au détail. Et quand on sait que 1) le gouvernement retire une grande partie de ses recettes de concessions de terrain, 2) une majorité des entreprises de HK sont des promoteurs immobiliers, et que 3) les hypothèques des habitants (du type américain) vont s’alourdir avec la hausse des taux et limiter leur pouvoir d’achat, on sait alors qu’il faudra suivre les prix de l’immobilier dans la péninsule avec beaucoup d’intérêt.

- L’économie de Hong Kong est une économie de réexportation. Le commerce représente trois fois le PIB. Certes le pays bénéficie de la croissance des exportations chinoises mais le moindre ralentissement de celles-ci ou plus encore la perte de parts de marché dans la logistique chinoise a des conséquences néfastes sur l’économie de la péninsule. Notons alors que les grandes mégalopoles chinoises s’équippent en nouvelles infrastructures et surtout qu’un grand nombre de nouveaux quais est en train d’apparaître dans la rivière de perle (de Shenzhen à Canton) soit plus proche encore des lieux de production manufacturière que ne l’est elle-même la ville de Hong Kong.

- La péninsule est un grand centre financier. La hausse des taux d’intérêt aura d’autant de conséquences sur les résultats des grandes banques locales.

Tout ces éléments laissent à réfléchir. Non Hong Kong n’est pas condamné et possède des marges de manœuvre (sa réputation de transparence et une place financière reconnue, son excellence logistique, un Etat sans dette…). Mais la péninsule ne pourra structurellement pas suivre la croissance de son voisin chinois ; une déflation sévère pourrait apparaître si les prix de l’immobilier venait à retomber et le territoire pourrait perdre en part de marché face à des ports concurrents chinois. Quoiqu’il en soit, Hong Kong n’est peut être pas le meilleur investissement à qui veut profiter de la croissance chinoise.

Hong Kong: une leçon de finance publique

Sous le régime colonial, le budget de l’Etat a été géré avec beaucoup de prudence. L’explosion des prix fonciers (la concession de terrains est une des principales ressources de l’Etat de Hong Kong) et la forte croissance économique se sont traduites par des excédents budgétaires importants épargnés dans un fond de réserves fiscales qui à son pic, en 1997, a atteint 35% du PIB !

La situation financière de l’Etat s’est cependant dégradée de 1997 à 2003 en raison d’un environnement déflationniste (les prix des actifs baissent) et d’une politique budgétaire contra-cyclique (l’Etat accroit ses dépenses pour relancer la machine économique). Sur les exercices 2001/02 et 2002/03, le déficit budgétaire a même atteint 5% du PIB.

A partir de 1997, en effet, le ralentissement de la croissance a pesé sur les recettes fiscales d’autant plus que la proportion des bénéfices dans l’assiette d’imposition était élevée. La baisse des prix a joué un rôle aussi important ; la baisse des prix des actifs immobilers a eu pour conséquence de réduire l’assiette fiscale des taxes foncières et de réduire simultanément le produit des concessions de terrains par l’Etat. Pour couronner le tout, la baisse des taux d’intérêt dans le monde n’a pas soulagé les finances publiques mais à l’inverse a pesé sur les recettes, car l’Etat de Hong Kong étant créditeur, c’est tout une manne financière qui disparaissait.

Enfin, pour faire face aux trois crises qui se sont succédées (la crise financière asiatique, les attentats du 11 sept 01 et le SARS), l’Etat a relancé les dépenses publiques en accélérant son programme d’investissement.

Depuis 2003 une politique d’austérité a été mise en place et le territoire bénéficie d’une reprise économique qui a permis de retour du déficit sous la barre des 1%. Malgré une base fiscale étroite, les autorités préfèrent résorber le déficit par la baisse des dépenses que par une hausse de la fiscalité.

Le problème majeur du territoire est que la décocalisation d’activité à faible valeur ajoutée vers la Chine voisine a entraîné un chomâge structurel. A cela s’ajoute une population qui vieillit rapidement et l’accroissement des inégalités sociales. L’Etat s’attend donc à accroître ses dépenses publiques à l’avenir et s’y prépare dès aujourd’hui.

A court terme, le gouvernement a décidé de rabaisser les dépenses publiques sous la barre des 20% du PIB. Comment ? De plusieurs façons. D’une part, en réduisant la masse salariale des fonctionnaires et des employés d’entreprises publiques dont le traitement représente 70% des dépenses courantes. Aussi l’Etat a gelé les embauches et s’attend à une réduction d’employés de 4% sur les deux prochaines années. De plus l’Etat a mis en place un plan de digitalisation des services publiques et de rationalisation de ses dépenses. Enfin, il en a profité pour rehausser légèrement le niveau des impôts, mais dans une mesure toute raisonnable : l’impôt sur les bénéfices passe de 16 à 17,5% et celui sur les salaires de 15 à 16% ! Rien donc de dramatique.

A long terme, pour faire face à l’augmentation de ses dépenses, l’Etat dispose de deux caisses : d’une part des actifs financiers qui représentent près de 20% du PIB et d'autre part d’autres actifs tels qu'infrastructure, entreprises publiques et logements sociaux, que l’Etat pourrait privatiser ou titriser. Ces derniers représentent une valeur de 130MM$.

Le gouvernement de Hong Kong nous offre ainsi une leçon de politique publique : en provisionnant longtemps à l’avance, il a eu les moyens de conjurer trois crises économiques d’affilée. Face à une augmentation inéluctable de ses dépenses publiques, il a décidé de les réduire aujourd’hui dans un contexte d’expansion économique et aura ultérieurement de quoi y faire face grâce à des réserves équivalente à son PIB national. Belle leçon de gestion!

Hong kong: indicateurs economiques en quelques chiffres

-         Le taux de chomâge est de 5,2%, soit deux fois moindre que celui de la France. A cela il conviendrait de rajouter un taux de sous emploi (emploi très mal rémunéré) d’environ 2%.

-         Le PIB s’est élevé en 2004 à 165 milliards de dollar. Pour faire une comparaison, avec une population 10 fois plus petite, Hong Kong génère 4 fois plus de richesses que le Vietnam voisin !

-         Non, l’Etat n’est pas endetté. A l’inverse, il possède des actifs financiers net qui représente environ 20% du PIB.

-         Le taux d’inflation est de 2,6%. Cela nous apparaît, à nous occidentaux, normal mais c’est oublié les 5 années de déflation antérieures. Le territoire est donc sorti heureusement d’un cycle de déflation.

-         Les importations et les exportations sont de près de 300 Milliards de $, soit environ deux fois le PIB. L’économie de Hong Kong est la plus ouverte du monde. En 5 ans, importations comme exportations ont doublé ; c’est la conséquence de l’intégration de la Chine dans l’OMC et de l’accélération de son commerce extérieur.

-         Les réserves de change sont de 130 milliards de dollar.

-         La capitalisation de la place boursière était de 1100MM$ fin 2004. C’est important pour un pays au PIB de 165MM !

Hong Kong: Presentation

Histoire :

Vers la fin du 18^ème siècle, les britanniques réalisent qu’ils importent de Chine (soieries, épices) plus qu’ils n’exportent.

Pour rééquilibrer leur commerce, ils décident de vendre de l’Opium. Plusieurs tentatives d’interdiction de la drogue par l’empire chinois aboutissent aux guerres de l’opium qui se conclut par le traité de Nankin de 1842 qui accorde à la Grande Bretagne l’ïle de Hong Kong.

Puis en 1860, les britanniques obtiennent la péninsule de Kowloon auquel s’ajoindra les nouveaux territoires en 1899, négocié pour un bail de 99 ans. La rétrocession à la Chine est intervenu donc en 1997.

Population :

Hong Kong est composé de 236 iles particulièrement pentues ou les terrains constructibles sont rares. Sa superficie est de 1100 km2.

La population est aujourd’hui de près de 7 millions d’habitant, ce qui donne une densité parmi les plus élevées au monde : 6200 habitant au km2 et même 43000 habitant au km2 à Kowloon.

95% de cette population est d’origine chinoise (majoritairement du cantonais voisin) mais seulement 60% est né sur le territoire.

Cette population vieillit très rapidement : le taux de natalité est dans les plus bas du monde et le flux migratoire s’est tassé suite à la rétrocession à la Chine. En 1990, l’âge médian était de 31 ans. Aujourd’hui il est de 39 ans !

Le cadre institutionnel :

Depuis la rétrocession au 1^er juillet 1997, Hong Kong a dorénavant le statut de « région administrative spéciale ». Son statut est défini par la loi fondamentale de 1990 qui a vocation à servir de constitution au territoire. Ce statut garantit pendant 50 ans le maintien du système préexistant à la rétrocession et une large autonomie à l’égard du pouvoir central chinois. En fait, seuls la défense et les affaires étrangères constituent les domaines de compétence propre à la Chine ; le reste (le maintien de l’ordre, la justice…) reste propre à cette région administrative spéciale.

Le territoire conserve ses prérogatives douanières et monétaires. Hong Koong continue d’émettre sa propre devise convertible. De même, la péninsule a conservé son système fiscal, son système de santé, d’éducation et de protection sociale. De même encore en ce qui concerne son système juridique, inspiré de la common law britannique et qui assure aux résidents un degré élevé de protection juridique et garantit le respect des droits de l’homme et des libertés publiques (liberté de conscience, d’opinion, de mouvements) ; ce qui n’est pas pour plaire aux nouveaux maîtres de Pékin. La seule concession accordée par les autorités de l’Ile est l’obligation de promulguer une législation interne réprimant « la trahison, la sécession, la sédition et la subversion à l’égard de la République Populaire de Chine ». Un premier projet avait été proposé en 2003, mais compte tenu de l’ampleur des manifestations démocratiques d’alors, le gouvernement a retiré son projet.

En somme rien n’a changé à Hong Kong, mais le statu quo actuel semble difficilement tenable. Reste à voir si la Chine respectera sa parole et maintiendra les droits garantis durant les cinquantes prochaines années !

Le système politique actuel se décompose de la manière suivante :

Le pouvoir exécutif est composé d’un chef de l’exécutif élu pour 5 ans par un collège de parlementaires et de notables (patrons, syndicats..). Le dernier élu, Mr Tung Cheu-hwa a démissionné en 2005 pour être remplacé par Mr Donald Tsang. Ce chef de gouvernement peut dissoudre le parlement qui après réélection peut le démettre. Une balance des pouvoirs typiquement britannique !

Le gouvernement est aussi constitué de 14 ministres, avec notamment trois d’entres eux plus importants que les autres : le chef de l’administration, le secrétaire des finances et le secrétaire à la justice. Le pouvoir exécutif est d’autre part assisté d’un conseil de 20 membres qui fait office de conseil des ministres et est le lieu où s’élabore la politique du gouvernement et où le chef du gouvernement doit motiver ses décisions en cas de désaccord avec les membres du conseil.

Le pouvoir législatif est conféré à un conseil législatif de 60 membres dont la désignation est assurée pour 4 ans par un mode de scrutin complexe qui mélange pour la moitié des membres suffrage universel et pour l’autre moitié une élection indirecte par un collège de représentants de professions. Enfin quelques rares membres sont directement nommés par Pékin. Ce conseil législatif amende et vote les lois mais a aussi force de proposition. Il examine et vote le budget et nomme encore les juges de la cour d’appel.

Le système judicaire est d’inspiration britannique et permet maints records à l’instar des grandes justices démocratiques. Une cour d’appel final domine une cour d’appel et un tribunal de première instance. C’est le principe de la common Law qui régit le droit local. Enfin, le pays dispose aussi des services d’un médiateur. En somme, c’est une justice moderne.

Le régime politique de Hong Kong est paradoxal : d’un côté, le peuple aspire à plus de démocracie - les manifestations en faveur d’un suffrage unversel unique le prouvent-. De l’autre, la Chine espère prendre la main sur les affaires intérieures et réduire ainsi les libertés actuelles.

Histoire économique :

Entre 1960 et 1995, le PIB a été multiplié par 11 en terme réél. Le PIB par tête a été multiplié par 6. Autant dire qu’au cours de cette période le pays a connu une des croissances les plus élevées du monde. Dès le milieu des années 90, la richesse par habitant a dépassé le niveau des pays occidentaux et notamment de l’ancienne puissance coloniale, la Grande-Bretagne.

Comment cela s’est il produit ?

Après la seconde guerre mondiale, la population du territoire n’est que de 600 000 habitants. 10 ans après, elle est de 2,2 millions d’habitants. La raison est cette croissance exponentielle : l’arrivée de migrants chinois qui fuient le communisme récemment installé. Le flux migratoire ne cessera pas et s’accélera même dans les années 60 et 70 à mesure que le gouvernement populaire chinois devient plus répressif (grand bond en avant, révolution culturelle).

Cet afflux de main d’œuvre bon marché va permettre l’éclosion d’une industrie légère de produits bas de gamme à faible intensité en capital ; ce sont les métiers du jouet, de la montre ou encore du textile.

L’industrie monte peu en gamme mais parallèlement, le pays se développe dans les métiers du tertiaire, faisant de Hong Kong un grand hub logistique et financier pour le développement en Asie du Sud Est.

Dans les années 1980, la croissance va s’accélérer à mesure que la Chine s’ouvre au commerce international (l’arrivée de Deng Xiaoping) et que Hong Kong devient l’interface commerciale privilégiée avec l’empire du milieu. Le pays délocalise alors son industrie dans les provinces chinoises limitrophes (Shenzhen et Canton) et se concentre sur son rôle de Hub.

Aujourd’hui, un tiers du commerce extérieur chinois passe donc par Hong Kong. L’activité tertiaire représente 90% du PIB du territoire et le pays est devenu très dépendant de la croissance chinoise. Hong Kong a le premier port de conteneur au monde, le troisième aéroport de fret et est devenu la deuxième place financière asiatique après Tokyo.

Mais ce succès a des limites. Le territoire est devenu très dépendant des activités financières et a subi de plein fouet la crise asiatique de 1997. Hong Kong a mis 6 ans pour retrouver le niveau de richesse d’avant la crise, malgré pourtant le boom de l’économie chinoise voisine. Aussi, les habitants s’inquiètent de leur avenir et notamment de la conccurence d’autres villes chinoises (Shanghai, Pekin, Canton) dont les coûts sont bien inférieurs. Si cette concurrence s’avère réel, le territoire bénéficie de sa réputation de transparence, d’excellentes infrastructures et d’un accord commercial avec la Chine qui le favorise de plus en plus. Si la croissance du territoire ne sera pas du niveau d’empire du milieu, il continuera cependant à bénéficier de l’accroissement des échanges de la Chine avec le reste du monde.

La Chine au deux visages - introduction a l'economie chinoise

Préambule :

Me voici arrivé en Chine, ou plus exactement à Hong Kong, ce que, de toute façon, la Chine risque de devenir prochainement.

Je vais au cours de ce séjour rencontrer des entreprises chinoises et ce sera l’occasion de me familiariser avec cette économie à la croissance si surprenante.

Pour permettre à mon lecteur de se familiariser de son côté avec l’empire du milieu, j’aimerais reprendre une conférence que nous avons réalisé dans notre entreprise, Dubly Douilhet, il y a de cela plus d’un an et qui faisait suite au travail de deux de mes stagiaires, Quentin et Yun- qui se reconnaitront s’ils ont la bonne idée de conserver des liens avec notre site internet.

Premièrement, mettons en garde le lecteur qui pourrait voir son opinion biaisée par la profusion de produits chinois qu’il rencontre au supermarché. La Chine, s’est réveillée mais l’aube ne vient qu’à peine de poindre. En tout en pour tout, le PIB de la Chine est à peine supérieur à celui de la France. Sa croissance ne représente qu’environ 8% de la croissance mondiale ; dis en d’autres termes, ce n’est pas encore la Chine qui entraîne l’économie mondiale même si l’émergence d’un nouveau pays dans les échanges internationaux a une conséquence importante sur la croissance mondiale qu’elle entraîne. En somme, les Etats unis restent le moteur de l’économie mondiale. Donc aujourd’hui, le pays nous fait peur plus par son potentiel que par son poids réel. Et du potentiel, la Chine en a !

En tout premier lieu, la croissance chinoise repose sur le génie entrepreneurial d’un peuple de 1,3 milliards d’individus (beaucoup plus encore en réalité, mais ne contredisons par tout de suite les statistiques officielles !). Le pays profite d’une natalité qui est aujourd’hui en passe d’être maitrisée mais d’une population toujours jeune. Il profite aussi d’une diaspora énorme qui a été la première à investir dès que le pays s’est ouvert aux capitaux étrangers. La Chine, c’est donc un marché potentiel giganstesque ( déjà 250 millions de personnes avec un pouvoir d’achat proche des niveaux occidentaux) et un réservoir de main d’œuvre ( peut être 800 millions dans l’arrière pays) qui ne l’est pas moins et qui donne l’illusion aux investisseurs étrangers de pouvoir compter éternellement sur une main d’œuvre bon marché et dont la hausse des coûts restera limitée par le grand nombre de demandeurs d’emploi. Notons aussi une des caractéristiques des chinois est cette insatiable soif d’apprendre et de grimper l’échelle sociale. Mon grand-père (qui a employé au cours de sa vie beaucoup de chinois) disait que le chinois a trois avatars : le jeu, la roublardise et le travail. Rajoutons peut être, la soif de connaître ! Et si le personnel qualifié reste une mince minorité (3,5% d’une classe d’âge a par exemple un niveau supérieur à Bac+3), cette minorité à l’échelle du pays représente un chiffe absolu important.

Mais la taille de ce peuple n’a pas que des avantages : à contempler l’histoire du pays, on notera que le pays a rarement été unifié et que la parcellisation du pays est un risque non négligeable. Déjà les inégalités sont flagrantes : les 20% plus riche possèdent 50% de la richesse nationale quand les deux tiers du pays n’en possède que 15%. Au niveau régional aussi, les disparités sont importantes : ainsi, alors que le PIB moyen par tête est de 5000$ par an à Shanghai, il est de seulement 300$ dans la Chine profonde. Aussi, le risque de désagrégation du pays est pris très sérieusement par le gouvernement. Ce qu’on ressent à visiter le pays est que l’Etat a passé un pacte avec son peuple : tant que durera la croissance qui permettra l’enrichissement personnel, le peuple taira ses libertés et ses vélléités d’expression. Et la tâche n’est pas mince : chaque année, les entreprises publiques inefficientes doivent licencier un personnel pléthorique que le tout jeune secteur privé doit absorber. En résumé, l’Etat doit trouver une croissance suffisante pour étouffer toute révolte sociale.

Qu’en est il précisément de l’économie du pays ?

Pour avoir une approche globale, divisons l’économie du pays entre la consommation, l’investissement, la dépense publique et la balance commerciale.

Premièrement, l’investissement est une composante essentielle de la croissance de ce pays : il représente presque 45% de l’économie du pays, ce qui est un niveau extrêmement élevé face à d’autres économies comparées. Depuis l’intégration de la Chine dans l’OMC, les investissements ont cru de plus de 30% par an au point de faire craindre une chute de la rentabilité des capitaux investis et une surchauffe de l’économie. La réalité est personne n’en sait rien et que les besoins du pays restent énormes. Qui verra saura…Ce qui est par contre très intéressant à noter est le niveau élevé des investissements directs étrangers ( les fameux IDE) qui étaient au niveau de 5 milliards de dollar au début des années 90 et qui sont dorénavant de plus de 60 milliards par an. Pour donner un chiffre parlant cela représente 3% du PIB et pourrait expliquer le tiers de la croissance du pays ! Et le monde entier investit dans l’empire du milieu ; ce n’est plus majoritairement le chinois de l’intérieur qui passe par Hong Kong pour être défiscalisé, ni les pays riches (20% seulement des IDEs) mais l’ensemble de la planète qui y investit. Et ce n’est pas non plus seulement des investissements dans des métiers à forte intensité en main d’œuvre : près du tiers des IDEs sont désormais investis dans les métiers à fort contenu technologique ! Reste que le niveau des investissements est si élevés qu’à moins de nouvelles opportunités d’investissement (dans les infrastructures notamment), il pourrait stagner ces prochaines années et ne constituera plus le moteur de la croissance économique chinoise.

Deuxièmement, la balance commerciale est fortement excédentaire. Sur les années 90-2000, elle était régulièrement de plus de 20 milliards de dollar par an. Mais il faut différencier entre les pays occidentaux dont la balance est très négative (-88MM$ pour les USA en 2004) et les pays asiatiques qui profitent du développement chinois (le Japon comme la Corée du Sud ont des excédents commerciaux de plus de 30MM$ avec la Chine). En effet, le pays est devenu un nouveau maillon dans la châine commerciale internationale. Les produits à forte valeur ajoutée sont importées des pays proches et la Chine assemble des sous parties qui seront ensuite réexportés vers les Etats unis ou l’Europe. A regarder la structure des importations et des exportations, cela ressort mieux : le textile représente toujours 38% des exportations, le jouet 11% et les équipements électriques 8% alors que le hardware et l’électronique représentent 28% des exportations et les machines outils 24%. Mais ne jetons pas trop vite la pierre sur ce nouvel impétrant du commerce mondial : 60% des exportations chinoises sont réalisées par des entreprises étrangères ou encore 55% des exportations ont un contenu d’au moins 80% d’imports ! La balance commerciale devrait continuer à croître à mesure que le pays gagne des parts de marché sur de nouveau métier. Reste que les déséquilibres importants ne pourront perdurer trop longtemps sans risquer de déclencher des conflits politiques et économiques ( à quand donc cette fameuse réévaluation du Yuan qui pour certain est sous évalué de près de 20% !)

Troisièmement, la demande intérieure ou plutôt la consommation privée : la baisse des prix des biens durables, la hausse des salaires et l’accès au crédit étranger sont des éléments qui soutiennent la croissance de la consommation. Mais la mentalité chinoise reste trop prudente et les taux d’épargne trop élevés. Dès lors, la consommation a tendance à croître de 8 à 10% par an seulement. On peut espérer que l’évolution démographique naturelle et la faculté des jeunes à plus consommer que les anciens seront autant d’éléments qui pousseront à la consommation, mais tout ralentissement de l’investissement devra être compensé par une hausse plus forte de la consommation ( qui représente plus de 40% du PIB). Et là rien n’est gagné : s’il y a une crise de l’investissement, le peuple pourrait prendre peur et épargner encore plus. On peut seulement espérer un fort développement du crédit à la consommation, qui dans l’Etat du système bancaire ne semblerait pas d’actualité à moins que l’ouverture de ce marché en 2007 soit réelle et permette aux acteurs étrangers de prendre pied en Chine.

La dépense publique (12% du PIB) pourrait devenir un élément moteur de l’économie si l’investissement venait à stagner. En effet, le gouvernement a conscience des grands déséquilibres sociaux et régionaux ainsi que des manques d’infrastructure (comme dans l’électricité ou l’eau) qui pourraient mettre en péril la croissance à long terme du pays. De plus les finances du pays sont bonnes : avec un déficit public de 2,9% et un endettement cumulé qui ne répresente que 27% du PIB (même s’il faudrait intégrer en plus les créances douteuses des banques publiques), le pays a les moyens de vastes plans d’équipements en infrastructures. Tout le challenge du gouvernement est de pouvoir faire face aux goulots d’étranglements dans l’économie qui commencent à se manifester.

En somme, le pays a connu la plus forte croissance mondiale ces dernières années ( près de 10% par an) grâce notamment à son intégration aux flux commerciaux mondiaux ( ne sous estimons pas l’impact de son intégration dans l’OMC) et le boom des investissements que cela a entrâiné. Tout le challenge futur sera de trouver d’autres relais de croissance : la consommation ne semble pas connaître de boom, mais le maintien d’un excédent commercial et l’investissement public pourrait permettre au pays de maintenir des rythmes de croissance toujours élevés dans le futur proche.

Maintenant quels sont les risques ?

Tout d’abord l’évolution des prix en Chine ; le pays a connu une spirale déflationniste (les prix baissaient) au début des années 2000. Mais depuis la hausse des matières premières semblerait y avoir mis fin. A suivre…

Ensuite, le système de financement des entreprises du pays reste fragile : les grandes banques publiques dirigent l’épargne du pays vers le crédit aux entreprises publiques en difficulté, au point que les créances douteuses représentaient, il y a peu, près de 25% du PIB. Le gouvernement a imposé de nouvelles procédures de prêts aux 4 grandes banques publiques et les a recapitalisé mais toute rupture de financement d’entreprises publiques en quasi-faillites pourrait provoquer des licenciements en masse (et une grave crise sociale), alors que le maintien de la situation actuelle n’est pas tenable et que le marché bancaire devrait s’ouvrir d’ici 1 an !

De plus, nombre d’investissements passés semblent hasardeux : dans de nombreux secteurs, les surcapacités existent et pourraient provoquer une chute des rentabilités des capitaux investis donc consécutivement une chute des investissements futurs.

Mais aussi, les goulots d’étranglements se font plus nombreux : la chaîne logistique coûte plus cher, le manque d’électricité pousse à produire la nuit…le pays ne suit donc pas toujours cette course effrénée à la croissance.

Dernièrement, le pays est très fortement consommateur de matières premières et souffre le premier de la hausse de celles-ci : la Chine ne représente-t’elle pas 40% de la consommation mondiale de charbon, 35% de celle de ciment, 30% de celle du minerai de fer… ?

D’autres risques font aussi jour mais apparaissent temporaires. On note ainsi une nette hausse des salaires dans certaines régions (comme Canton) ou en 2004 le coût de la main d’oeuvre a cru de plus de 20%. L’exode rural ne suit pas toujours des zones cotieres en demande excessive de main d’œuvre.

En somme, il y a deux risques majeurs : un risque de mauvaise gestion d’un taux très élevé de croissance économique et un risque d’incapacité à gérer les déséquilibres régionaux, sociaux et les manques en infrastructures.

Conclusion

La Chine n’est pas un colosse au pieds d’argile. Sa transition économique est bien gérée par un Etat autoritaire dont le souci est de privilégier un maximum de croissance, un enrichissement des plus rapide et son maintien indéfini au pouvoir : une belle leçon de pragmatisme ou un machiavélisme absolu !